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　　这场狂欢的导演，是一群自称“Open Army”的散户投资者。他们将Opendoor捧为新的“Meme股”，以致收效“逼宫”惩办层。

　　一家修复以来年年失掉的房地产科技公司Opendoor，在2025年献技了老本狂欢。

　　短短三个月内，其股价从不及1好意思元飙升至8.11好意思元，涨幅近16倍，市值冲上60亿好意思元，一度成为好意思股成交量最高的股票之一。

　　这场狂欢的导演，是一群自称“Open Army”的散户投资者。他们将Opendoor捧为新的“Meme股”，以致收效“逼宫”惩办层——鼓吹CEO于8月辞职、迎回两位聚拢首创东谈主插足董事会，并聘用Shopify首席运营官Kaz Nejatian担任首席本质官。

　　联系词，不管老本市集怎么喧嚣，一个根人性问题如故存在：Opendoor的中枢业务——iBuying（即时买房改进转售），似乎根蒂无轨则模化。

　　“iBuyer”花式：一个难以畛域化的生意

　　所谓iBuying，即阁下算法快速买入房产，经轻度改进后飞速卖出。

　　联系词，这种花式与能够细致畛域化的业务以火去蛾中。一个可畛域化的业务，其收入增长应远快于成本增长，但房屋买卖是典型的老本和行状密集型行业。Opendoor在约50个市集运营，每个市集的许可、搜检、工东谈主和物料供应等情况齐整然不同，不存在一个可以通行无阻的措施化系统。

　　这门生意自然与“畛域化”的互联网逻辑违犯。收效的畛域化业务，其收入增速需远超成本，但房屋买卖是典型的老本与行状密集型行业。Opendoor运营着约50个市集，每个市集的许可、搜检、劳能源和材料供应齐存在重大各异，这使得措施化的彭胀简直弗成能。

　　行业巨头Zillow的惨痛失败就是前车之鉴。2021年，Zillow的房价预诡计法出现不幸性失实，导致其iBuyer业务“Zillow Offers”大齐高价拿房，最终只可亏本出售。

　　即就是在市集较好的年份，Zillow Offers的毛利率也极其浅显，利润被昂贵的运营用度透彻消灭。在2021年最终关闭该业务之前，Zillow已因改进服务积压和运营瓶颈而暂停购房。

　　在好意思国，过长的房屋握有周期意味着更高的吝惜、房产税等成本，这进一步侵蚀了本就浅显的利润，最终解释该业务在价钱波动眼前是弗成握续的。

　　财报“魔法”：被“孝敬利润”隐敝的失掉

　　Opendoor的财务故事，与Zillow如出一辙。

　　2025年上半年，Opendoor财报显现其营收为27亿好意思元，毛利润2.27亿好意思元。公司故意强调了一项非措施的财务目标——录得1.23亿好意思元的“孝敬利润”（contribution profit）。

　　但这仅仅“财报魔法”。在这张看似可以的收成单之下，是1.14亿好意思元的确切税前失掉。

　　Opendoor诡计“孝敬利润”的要领，是摈斥了绝大部分的运营用度，以及公司包袱的22亿好意思元债务所产生的利息成本诡计得出的。

　　这种财报处理手法，与往日的Zillow极其相同。2019年，Zillow的房屋改进业务在财报中展示了一个名为“扣除利息用度后的售房讲述”的非标目标，显现平均每套房失掉约5000好意思元。但要是将统统运营成本诡计在内，其确切的税前失掉高达平均每套7.2万好意思元。

　　如今，散户们但愿Opendoor转向更轻的平台花式——流畅买卖两边和中介以收取用度。但这并非什么新思法，市集上早已挤满了竞争者，Opendoor我方也早在2022年就已推出肖似服务。

　　归根结底，房地产是一个锻练、有周期性且参与者繁多的行业。即便Opendoor某纯的确找到了iBuying花式的盈利窍门，极低的插足壁垒也让竞争敌手可以飞速复制。

　　关于Opendoor而言，当下最珍惜的金钱，大致就是这股投契高涨自己。最感性的营业有规划，也许是效仿GameStop等其他Meme股，顺便增发股票，为公司的转型探索争取珍惜的资金和期间。因为当炒作落潮，最终检会一家公司的，持久是其自我造血的才调。

　　风险请示及免责要求

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资冷漠，也未洽商到个别用户异常的投资地方、财务景象或需要。用户应试虑本文中的任何倡导、不雅点或论断是否合适其特定景象。据此投资，使命应承。

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